本周（8.14‑8.20）漆包线行业机台开机率环比抬升 2.60 个百分点至 72.27%。周内铜价自 110000 元 / 吨回落至 107000 元 / 吨附近，前期被压制的部分刚需得到释放，下游采购意愿转暖，推动本周接单量环比增长 7.51 个百分点。库存方面，受下游提货节奏好转带动，本周成品库存天数降至 10.33 天，但部分企业成品库存依旧处于偏高水平。整体来看，铜价下行带来阶段性利好，不过铜价依旧偏高，叠加需求处于传统淡季，终端并未出现实质性回暖。预计下周行业机台开机率小幅回落至 72.20%，后市仍需重点跟踪铜价波动以及终端实际拿货跟进力度。  

自去年以来，受多重因素交织影响，铁矿石品种间价差持续走阔，部分品种脱离市场走势，走出独立行情，其中以 块矿溢价、球团溢价及高品精粉的表现尤为突出 。具体来看： 1.1 块矿溢价：从历史低点到七年新高的"V型"反转 2026年初，铁矿石块矿溢价触及0.04美元/干吨度的年内低点，同期PB块与PB粉价差收窄至65元/吨，二者均处于历史极端低位。这一极端行情的形成，主要受两方面因素叠加影响：一是2024年下半年以来溢价持续下行，促使主流矿山主动调减块矿产量；二是钢厂利润承压，对块矿的使用比例相应降低。供需两端同步收缩，共同压低了溢价水平。 然而，进入2026年后，市场格局发生逆转，块矿溢价开启快速反弹通道。截至3月9日，美元块矿溢价已回升至0.2美元/干吨度，较年内低点累计上涨280%；至8月18日，62.5%品位块矿溢价进一步攀升至0.271美元/干吨度，较年初低点涨幅高达442%，形成一轮强劲的“V型”反转走势。 PB块与PB粉价差是衡量块矿相对溢价最直接的现货指标。从历史走势看，该价差运行区间大致为80-500元/吨：2021年上半年，钢厂利润高企，价差一度逼近500元/吨的历史极值；2025年则回落至70-220元/吨区间，全年均值约128元/吨。 进入2026年，年初PB块港口库存攀升至多年新高，叠加钢厂盈利状况不佳，青岛港PB块-PB粉价差一度下探至65元/吨的历史低位。此后，随着钢厂逐步复产、铁水产量回升，块矿凭借较高的性价比优势，需求端明显放量。与此同时，一季度澳洲恶劣天气致发运阶段性受阻，港口块矿库存持续去化，供需两端共同推动块矿溢价抬升，粉块价差随之持续走扩。截至6月26日，PB块-PB粉价差已扩大至171元/吨，较年初低点累计上涨105元/吨，涨幅达159%；至8月中旬，该价差仍维持在150元/吨以上的高位区间。 1.2 球团溢价涨幅次之，强势依旧 与块矿溢价一样，自2025年下半年以来，球团溢价同样维持强势运行，尤其2026年3月后上涨斜率明显加大，但涨幅略逊于块矿溢价。以2025年年中低点11.64美元/吨为基准，球团溢价在供应结构性收缩推动下持续反弹，至8月已升至23.8美元/吨附近，较年初累计上涨约35%，较2025年低点涨幅达104%。 本轮溢价上行的核心驱动力，源于三重供应冲击与低库存格局的深度共振。供应端：①中东地缘冲突导致中东球团外发量基本停滞；②乌克兰Ferrexpo上半年球团产量下滑明显；③印度球团对华出口同比大幅缩减。与此同时，库存端球团库存处于近五年同期最低位，为溢价中枢提供了坚实底部支撑。 1.3 精粉价格：内外矿价差走扩，国产精粉持续坚挺 高品精粉是第三个价格表现坚挺的品种，其强势特征主要体现在内外矿价差与高中品价差的同步走扩上。SMM国产矿价格指数与进口矿价格指数的价差，从年初的60元/吨持续扩大至189元/吨，目前仍维持在150元/吨左右；乌精与PB粉的价差亦从年初约80元/吨走扩，最高触及190元/吨。 高品精粉价格中枢上移的核心驱动在于供应端的多重收缩。具体来看： ① 中东精粉供应中断。 受中东地缘冲突影响，霍尔木兹海峡关闭，中东精粉对华出口基本停滞。 ② 国内矿供应阶段性收紧。 5月下旬山西煤矿事故发生后，全国应急管理力度加严，叠加环保督察行动在全国范围内展开，部分民营小矿山较为集中的区域（如辽宁、河北及山东部分地区）出现明显停产减量。进入7月，暴雨天气及超载严查等因素进一步压制了国产矿产量。 ③ 乌精供应同步收缩。 7月俄乌冲突加剧，乌克兰精粉对外发运亦受到明显影响。 三重供应冲击共振之下，内外精粉供应均出现显著下滑，港口精粉库存持续去化至低位水平，为精粉价格提供了有力支撑。 未来4个月走势展望及观点支撑 1. 块矿球团溢价高位见顶概率大，但韧性分化 短期来看 ，块矿与球团港口库存均处于近三年同期低位，供应端短期内难以显著改善；需求端则正值终端淡季向旺季切换的过渡阶段，钢厂对铁矿石整体需求存有增长预期。供需双重支撑下，块矿与球团溢价短期仍具较强底部支撑。 然而，当前二者溢价均已攀升至历史偏高分位，性价比优势明显削弱，若基本面边际转弱，进一步上行空间将受到制约。 展望四季度 ，供应端存在边际增量预期。9月起海外矿山将进入季末冲量周期，发运量预计将明显回升，叠加年度长协谈判收尾，块矿整体供应趋于宽松。需求端则面临季节性回落压力，尽管11月北方地区存在阶段性环保限产，但届时终端需求将同步走弱，铁水产量亦有明显下滑预期，环保限产对价格的提振作用预计有限。 综合判断，块矿与球团溢价短期仍有小幅上行空间，但四季度高位回落的风险不容忽视。 2. 精粉价格供应刚性延续，中长期价差承压 供应端，受应急管理加严、安全环保检查及超载严查等政策的持续影响，国产精粉产量短期内难有明显增量，预计未来四个月维持持稳态势。进口精粉方面，中东及俄乌地缘冲突短期难见缓和，进口精粉供应亦维持偏紧格局。内外供应双双受限，精粉价格底部支撑仍存。然而，上行空间面临制约。一方面，焦炭价格即将迎来提涨，钢厂利润将受到挤压，成本控制压力下对高品精粉的采购意愿或有所减弱；另一方面，随着西芒杜高品铁矿供应逐步释放，中长期内外矿价差存在回落风险。综合来看， 预计四季度精粉价格呈高位震荡偏弱运行，内外矿价差或逐步收敛。 》点击查看SMM金属产业链数据  

》查看SMM贵金属现货报价 今日SMM对金交所Ag（T+D）10点取价为16660元/千克，升贴水区间报价为TD-10至+5元/千克，加权平均价-5.83元/千克。 宏观方面，美国财政部扩大长期国债回购规模，推动长端美债收益率显著回落，美元指数走弱，贵金属获得反弹支撑。但昨日美债收益率再度走高，10年期升至4.705%创近期新高，30年期抹平财政部回购带来的跌幅，全球长端利率同步上行，实际利率走高持续压制无息资产。美联储内部鹰派信号持续释放，穆萨莱姆称当前加息或有助于避免未来更激进行动。贵金属受国债回购、通胀压力与美联储加息三重因素交织影响，短期预计维持宽幅震荡。 现货市场方面，今日基差持续收窄，贸易商出货情绪较强。但银价连续两日走高，进一步抑制下游需求，成交跟进不足，消费疲软。上海地区早盘报价主要集中在TD-10至+10元/千克，银行机构部分收货托底，成交集中在TD-5元/千克至平水区间。今日市场对SHFE主力合约2610的升贴水报价为贴水65至50元/千克。 整体来看，短期贵金属在美元走弱、美债收益率回落、财政担忧及地缘风险的多重支撑下偏强运行。现货市场方面，高银价持续抑制零单需求，成交整体清淡。